◦방송: [출발! 딜사이트] 질문들

◦진행: 여도은 앵커

◦인터뷰: 김대준 KR리서치 대표

◦제작: 손세민 PD

◦날짜: 2025년 3월 11일(화)

[딜사이트경제슬롯머신 무료 게임 이승석 기자] 국내 최고 증권 전문가들의 핵심을 꿰뚫는 수준급 증시분석. 시장의 다양한 질문들을 모아 전문가의 의견을 들어보는 코너 '질문들'에서 오늘의 이슈와 따끈따끈한 종목을 소개합니다.

◇여도은= 현재 구간 양 시장 모두 1% 후반대까지 낙폭을 줄여가고 있습니다. 코스피는 1.8% 하락, 코스닥은 1.75%까지 줄여내고 있는데요. 과연 더 줄여낼 수 있을지, 오늘 KR리서치 김대준 대표와 함께 질문들 이어가겠습니다.

오늘 시장의 하락, 장 초반에 낙폭을 열심히 줄여내고는 있는데, 속도가 그렇게 빠르지는 않지만 그래도 저점은 확인한 것 같습니다.


◆김대준= 확인됐습니다. 제가 방송에 들어오면서 얼음물을 가져왔거든요. 답답해서요. 그러니까, 제가 알고 있는 내용들을 우리 시청자 여러분께서도 자세하게 이해를 하셨으면 이 시장 자체가 그렇게 무서운 장이거나 어려운 장이 아닐 텐데, 주변의 얘기를 들어보면 “공포스럽다, 어렵다, 힘들다, 매도해야 하는 거 아닌가?” 이렇게 많이들 얘기를 하고 계셔서, 제가 그 답답한 부분들을 오늘 풀어드리려고 합니다.


◇여도은= 알겠습니다. 지금은 매도할 구간이 아니다. 그러니까 사실 밤 사이에 나스닥이 4%나 빠지니까, 이걸 보면 너무 무섭거든요. 그런데 도망가면 안 되죠?


◆김대준= 왜 그런지를 짧게 설명을 드리면, 지금 미국 시장에서 하락의 주요 원인은 경기 침체라는 이슈입니다. 관세 정책도 물론 있고요. 그러면 경기 침체부터 짧게 풀어드리도록 하겠습니다.

경기 침체가 오는 것을 확인할 수 있는 지표들이 몇 가지 있어요. 첫 번째로는 장·단기 금리차의 역전입니다. 또는 스프레드(기준금리에 신용도 등의 조건에 따라 덧붙이는 금리)가 축소되는 과정이거든요. 현재 10년물과 2년물 국채 수익률 수준을 보게 되면 4.2%와 3.8% 정도. 그러니까 스프레드가 0.3 정도로 계속 유지되고 있어요.

주식시장보다 채권시장이 한 17배 정도 더 크거든요. 더 큰 돈이 움직인다는 시장이고, 증권회사에서도 주식 브로커보다도 채권 브로커가 시장을 조금 더 잘 보는 경향들이 있어요. 그러면 채권 시장에서 현재 장단기 금리차가 현재 스프레드가 축소되지 않는 상황을 보게 되면 “경기 침체는 아니지 않을까?”라고 첫 번째로 평가를 해 볼 수 있을 거고요.

두 번째로, 경기 침체가 온다면 자산 이동이 어디로 나타날까요? 안전 자산이죠. 왜냐하면 경기가 침체되는 과정으로 진행되기 때문에 보다 안전한 자산, 그러니까 주식시장에서는 경기방어주로 종목들이 이동하고요. 시장에서는 보통 달러 표시 채권 또는 달러, 금 또는 일부 엔화에 대해서도 안전자산으로 통용되기 때문에, 이 4대 상품으로 이전이 됩니다.

그런데 최근 채권 수익률 올라가야 되는데, 수익률 자체가 내려가고 있어요. 금리가 하락하고 있다는 거죠. 금 가격도, 어제 미국 주식시장이 크게 빠지는 상황에서도 하락을 했습니다. 전체적인 큰 줄기는 올라가고 있는 상황이지만 어제 상황에서의 흐름을 보면 금도 빠졌고요. 엔화도 마찬가지고요.

그렇다고 본다면 안전자산으로의 회귀 활동이 현재 나타나지 않고 있다는 점. 그리고 장단기 금리가 역전되거나 스프레드가 축소되지 않고 있다라는 점을 판단해 보게 되면, 경기 침체가 주식시장의 하락 원인은 아니라는 걸로 판단할 수 있습니다.

그러면 “왜 빠지느냐?”라고 판단했을 때는, 미국의 정부의 재정 상황을 우리가 이해를 해야 됩니다. 보통 신정부가 들어서게 되면 여러 가지 대규모 정책들을 발표하죠. SOC(사회간접자본) 투자라든가 여러 가지 사업들을 하겠다는 걸 발표하는데, 이번에 트럼프 정부에서 나온 정책들을 보게 되면 대규모 인원 감축, 비용 축소 같은 얘기들이에요. 그러니까 미국 행정부가 지금은 돈이 없다라는 겁니다.

이유는 뭐냐 하면, 2004년 5월에 부채 한도 협상이 타결됐어요. 그 시한이 올해 1월1일까지였습니다. 그러니까 미국의 재정 상태 측면에서 추가로 돈 쓸 부분이 없습니다. 3~4월에 아마 부채한도 협상이 추가로 진행될 것으로 판단되고 있고요.

부채한도 협상이 타결되면 새로운 채권 발행을 해야 합니다. 채권을 발행하기 위해서는 발행 시장에서 채권 수익률이 낮아야 됩니다. 유통시장에서는 채권 수익률이 높아야 됩니다. 지금까지는 채권 수익률이 높았어요. 금리가 높았다는 겁니다. 그러면 발행 시장 단계로 넘어가는 과정에서 채권 가격이 내려가야 됩니다.

그래서 의도적으로 채권 가격을 하락시키고 있고, 달러 약세로 진행되고 있어요. 그러면 이런 상황에서 경기 침체도 아니고 의도된 채권 발행을 위한 금리 움직임과 달러 지수 변화에 대한 시장의 형태를 보게 되면, 채권 수익률이 하락할 때는 고밸류 종목들은 하락합니다. 밸류에이션이 낮은 종목들이 주가가 올라가요.
무슨 말이냐면, 고평가된 주식들은 채권 수익률이 떨어질 때는 하락을 합니다. 이게 보통 기술주입니다. 반면에 저밸류에이션이라고 볼 수 있는 엑슨모빌이라든가, 존슨앤드존슨도 마찬가지고요. 이런 종목들은 주가 흐름이 비교적 견조합니다. 국내 시장도 철강·화학 또는 유통 같은 종목들이 가치주에서 저밸류 종목이죠. 이런 종목들이 움직이는 겁니다.

그래서 시장의 전체적인 모습을 보게 되면, 오늘 시장이 하락하고 있으나 이 하락은 근본적 환경의 변화 때문이 아니라 금융시장 내에서 일시적인 변화의 조짐으로서 하락이 나타나고 있는 것이기 때문에, 크게 두려워할 필요는 없을 것이다라는 측면으로 시장 해석을 하고 대응을 하시면 될 것 같습니다.


◇여도은= 네, 사실 우리가 지금 시장에서는 그동안 많이 올랐던 종목들에 대한 조정 시 매수나, 아니면 저가를 계속해서 기록했던 종목들에 대한 저가 매수를 하고는 싶은데 “지금 해도 될까?” “그래도 추가적으로 좀 더 하락하지 않을까?”라는 우려를 하거든요. 이 추세가 전환되는 시점은 어떻게 알 수 있어요?


◆김대준= 만약에 오늘 주식을 사라고 위에서 저에게 지시를 준다면, 고밸류 내에서 단기 반등을 노리는 종목들을 사겠죠. 예를 들어 2차전지, 유리기판, 그리고 HBM(고대역폭 메모리)과 관련된 종목들의 단기 반등을 겨냥합니다. 시장의 흐름이 안정화되기만 하면 이 종목들은 바로 흐름이 전환될 수 있어요.


그러니까 시장 자체는 두려워할 필요 없고요. 오히려 시장 내에서 조정을 어느 정도 받아준 상태에서 반등을 이용한 매매 관점으로 접근해 볼 때는, 현 시점에서 고밸류 종목이 충분히 조정을 받았기 때문에 관심을 가져볼 만한 구간입니다.