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[딜사이트경제TV 최태호 기자] 슬롯머신 무료게임 제작사가 상장 이후 무리한 자산 편입으로 이자 부담이 급증했다. 이로 인해 배당가능이익이 줄면서 주주들의 원성도 커지고 있다.
특히 SK하이닉스 수처리센터의 경우엔 슬롯머신 무료게임 제작사의 수익 증대가 아닌 SK그룹의 유동성 확보를 위해 편입했다는 비판이 제기됐다. 또한 과도한 유상증자로 인한 주주가치 희석에 대한 불만도 크다.
슬롯머신 무료게임 제작사 측은 추가적인 유상증자는 없다고 공언했지만 전환사채(CB)로 인한 주식 가치 희석 가능성도 여전하다는 평가다.
이자비용 3년간 5배로 늘어난 배경은
10일 금융감독원 전자공시에 따르면 슬롯머신 무료게임 제작사는 상장 이후 이자비용이 꾸준히 증가세를 보였다. 상장 직후였던 지난 2021년 3분기 슬롯머신 무료게임 제작사의 이자비용은 72억원이다. 상장 과정에서 들어온 현금을 단기차입금 상환에 사용하며 다음연도인 지난 2022년 1분기에는 이자비용이 63억원까지 줄었다.
그러나 지난 2022년 4분기 슬롯머신 무료게임 제작사의 이자비용은 180억원으로 전년 동기(64억원)의 3배로 늘었다. 지난해 4분기부터 이자비용이 처음으로 300억원대를 돌파, 올해 3분기에는 361억원을 기록했다. 이자부담이 커진 이유는 자산 편입과정에서 늘어난 차입금 증가 때문이다.
박광식 한국기업평가 수석연구원은 최근 보고서에서 “슬롯머신 무료게임 제작사는 종로타워와 수처리센터 매입시 차입을 위주로 자금을 조달하면서 차입금 규모가 크게 늘었다”고 분석했다.
슬롯머신 무료게임 제작사는 지난 2022년10월 종로타워를, 지난해 9월에는 SK하이닉스의 수처리센터를 자산으로 편입했다. 차입금 규모는 2022년 9월말 1조3563억원에서 지난해 9월말 3조1538억원까지 늘었다.
슬롯머신 무료게임 제작사는 종로타워 편입 전 전환사채 290억원, 공모회사채 960억원을 발행했다. 전환사채는 같은해 12월 상환됐지만 당시 발행한 회사채는 지난해 10월에서야 모두 상환됐다. 특히 종로타워를 담보로 하는 선순위 차입금 4896억원이 5.07%의 금리로 조달됐다. 당시 슬롯머신 무료게임 제작사가 상장 전부터 편입했던 서린빌딩, SK에너지 주유소의 선순위 차입금 연이자율이 2%대였던 것에 비해 높았다.
수처리센터 취득 전에도 전환사채 총 1300억원이 2차례에 걸쳐 발행됐다. 연 이자율 5.49%로 6600억원, 5.23%로 6800억원의 대출도 시행됐다. 이에 상장 이후 조달 금리가 높음에도 불구하고 SK그룹의 이익을 위해 자산을 무리하게 편입한 게 아니냐는 지적도 나온다. 실제로 서린빌딩과 SK에너지 주요소는 기준금리가 1% 미만이었던 지난 2021년 편입됐지만, 종로타워와 수처리센터는 기준금리가 3% 내외일 때 편입됐다.
슬롯머신 무료게임 제작사 관계자는 딜사이트경제TV에 “종로타워 관련 차입의 경우 지난해 리파이낸싱이 완료됐다”며 “대출로 자금을 확보했어도 향후 회사채 발행 등으로 조달금리를 줄이고 있다”고 설명했다.
임대수익 늘었고 DPS도 유지됐다지만...
물론 새로운 자산 편입에 따른 슬롯머신 무료게임 제작사의 임대수익도 늘었다. 임대수익은 지난해 3분기 296억원에서 같은해 4분기에는 501억원까지 증가했다. 이후 꾸준히 500억원 수준을 유지 중이다. DPS(주당배당금) 66원 수준의 배당도 꾸준히 지급됐다. 지난해에는 주유소 일부 매각을 통한 특별배당도 추가로 실시한 바 있다.
문제는 배당가능이익이 계속 감소하고 있다는 점이다. 슬롯머신 무료게임 제작사의 배당가능이익은 당기순익에 감가상각비를 더해 구할 수 있는데, 지난해 3분기 추정 배당가능이익은 193억원이다. 하지만 이자비용이 늘어나면서 지난해 4분기 배당가능이익은 167억원으로 줄었다. 올해 3분기 배당가능익은 118억원까지 급감했다.
이는 리파이낸싱을 거쳤음에도 새로운 자산 편입에 따른 조달금리가 여전히 높기 때문으로 풀이된다. 특히 올해 상반기 발행한 회사채들의 이자율이 높다. 올해 3분기 기준 슬롯머신 무료게임 제작사의 미상환된 회사채 중 지난 2월 발행한 사모 회사채의 이자율이 4.329%로 가장 높다.
규모가 100억원으로 다른 회사채에 비해 크진 않지만 서린빌딩의 연 임대료율(예상임대료/매매가) 4.34%와도 맞먹는 수치다. SK에너지 주유소의 연 임대료율(4.22%)보다도 높다. 같은달 발행한 공모 회사채들의 이자율과 발행규모는 △4.129% 490억원 △4.172% 500억원 등이다. 올해 5월 발행한 공모 회사채의 이자율은 다소 낮아졌지만 여전히 3.9% 이상을 유지하고 있다. 3분기 기준 만기가 남아있는 대출의 경우 이자율이 4.33~4.68% 수준이다.
“유증 더 이상 없다”...CB는 여전한 부담
지난해 편입한 수처리센터의 경우 당시 주주들 사이에서 편입 자체만으로 부정적인 반응이 나왔다. 그간 리츠의 주편입 대상은 오피스 빌딩이었던 반면, 수처리센터는 국내 리츠 최초 산업시설 편입이었기 때문.
실제로 슬롯머신 무료게임 제작사의 주가는 지난해 6월말까지만 하더라도 공모가인 5000원 선을 지켰지만 수처리센터 편입 보도가 있던 7월 이후 한달만에 4000원대 초반까지 하락했다. 지배주주인 SK를 비롯한 SK그룹을 위한 결정이 아니냐는 지적도 나왔다.
이경자 삼성증권 연구원은 보고서에서 “수처리센터는 범용성이 낮은 자산으로서 자산가치 상승 여력이 제한적”이라며 “기존에 슬롯머신 무료게임 제작사가 부여받던 밸류에이션 프리미엄 희석은 일정부분 불가피하다”고 분석했다. 이 연구원은 당시 보고서에서 슬롯머신 무료게임 제작사의 목표가를 19% 하향했다.
게다가 같은 시기 기존 발행주식 수 대비 37.4% 수준의 유상증자를 진행하며 주식가치 희석 논란도 불거졌다. 당시 슬롯머신 무료게임 제작사는 “수처리센터 매입으로 인한 추가 유상증자는 없다”고 해명했다. 실제 유상증자로 조달된 자금은 수처리센터 매입이 아닌 종로타워 인수 당시 발행한 전자단기사채와 회사채 상환에 사용됐다.
다만 수처리센터 편입을 위해선 LTV(담보인정비율)를 낮춰야 했던 상황이라, 실제 유상증자의 목적은 새로운 자산 편입이라는 지적도 나온다. LTV는 리츠의 자산 중 부채가 차지하는 비중으로 리츠의 재무건전성을 평가할 때 사용되는 지표다. 유상증자 전 슬롯머신 무료게임 제작사의 LTV는 69% 수준이었다.
슬롯머신 무료게임 제작사 측이 최근 충무로빌딩을 매입을 준비하며 “추가 유상증자가 없다”고 공언한 만큼 주식가치 희석 논란도 일단락되는 모양새다. 다만 전환사채로 인한 가치 희석 가능성은 여전하다는 평가다.
슬롯머신 무료게임 제작사의 미상환 전환사채는 2회차 2050만5737주, 3회차 459만7014주다. 발행주식 수 대비 각각 7.52%, 1.69% 수준이다. 2,3회차 전환사채의 전환가액은 각각 4706원, 5025원으로 6일 종가(4550원)보다는 높다.
다만 주가가 상승할 경우 전환 가능성을 배제하긴 어렵다. 실제로 3분기 중에만 2회차 전환사채 265만6181주가 전환됐다. 2,3회차 전환사채의 이자율은 각각 4%, 3.5%다.
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