[딜사이트경제슬롯머신 무료게임 롤링 최태호 기자] IPO(기업공개)를 진행중인 디엔솔루션즈가 1년전 프리 IPO때의 2배가 넘는 기업 밸류(가치)를 책정하면서 고평가 논란에 휩싸였다. 오히려 실적이 둔화된 상황에서 최대주주의 채무상환 목적 구주매출을 위해 몸값을 부풀렸단 지적이다.

24일 금융감독원 전자공시에 따르면 디엔솔루션즈의 IPO 공모가 희망밴드는 6만5000~8만9700원이다. 희망밴드를 기준으로 한 예상 시가총액은 4조1039억원에서 5조6633억원에 달한다. 지난해 4월 프리 IPO 투자 유치 당시 인정받은 기업가치보다 2배 이상 비싸다.

디엔솔루션즈는 지난해 4월 한국산업은행과 스틱인베스트먼트가 공동으로 설립한 유한회사 케이에스덱스터에 전환우선주를 발행했다. 또 최대주주인 지엠티홀딩스가 보유한 전환우선주도 케이에스덱스터에 매각했다. 제3자 배정 방식으로 179만2269주를 신주로 발행하고, 358만4538주를 매각하는 형태였다.

해당 전환우선주의 주당 발행가액은 4만6496원으로, 케이에스덱스터는 지난해 9월 전환우선주 전량(537만6807주)을 보통주로 전환했다. 결과적으로 케이에스덱스터가 디엔솔루션즈 보통주를 주당 4만6496원에 매입한 셈이다. 해당 발행가액을 기준으로 한 디엔솔루션의 기업가치는 2조5833억원이다. 현재 공모 희망가 상단 기준 시가총액과 2.2배나 차이난다.

문제는 지난 1년간 디엔솔루션즈의 경영상황에 큰 변화가 없었다는 점이다. 오히려 지난해 당기순익은 전년 대비 6.6% 감소했다. 프리 IPO 당시보다 실적이 후퇴한 셈이다.

또한 높은 구주매출 비중도 IPO에 투자할 공모주주 입장에서는 아쉽다는 지적이다. 이번 IPO의 구주매출 비중은 56.8%다. 이로 인해 회사로 유입되는 자금 규모도 줄었다. 공모가 상단기준 모집총액은 1조5731억원이지만, 구주매출분을 제외하면 예상수입금은 6796억원에 그친다.

높은 구주매출 비중은 향후 사업계획에도 불확실성으로 작용할 수 있다. 디엔솔루션즈는 2028년까지 시설 자금 6026억원이 필요한 상황이다. 이는 디엔솔루션즈의 최종 공모가액이 7만9530원 이상이라야 조달할 수 있는 금액이다. 만약 공모가가 이보다 낮아질 경우 디엔솔루션즈는 부족한 자금을 자체적으로 충당해야만 한다.

디엔솔루션즈가 상당한 양의 구주매출을 실시하는 이유는 최대주주인 지엠티홀딩스의 채무 상환 때문이다. 앞서 지엠티홀딩스는 디엔솔루션즈 지분 매입을 위해 자체자금 9000억원을 투입하고, 부족분을 인수금융(1조원)과 영구 교환사채(2200억원) 발행을 통해 조달했다. 이중 인수금융과 관련 지엠티홀딩스가 보유한 디엔솔루션즈 지분 80%가 담보로 묶여있는데, 지엠티홀딩스는 이번 구주매출을 통해 원리금을 상환할 계획이다.

이에 일각에서는 모회사의 채무부담을 줄이기 위해 비싼 공모가가 책정됐다는 지적도 나온다. 실제 지난달말 기준 지엠티홀딩스의 채무원금 잔액은 9262억원이다. 지엠티홀딩스의 이번 구주매출 수량은 332만6420주(6%)다. 디엔솔루션즈가 공모가 상단(8만9700원)에 안착할 경우 약 3000억원의 채무 상환이 가능하다.

이같은 지적에 대해 디엔솔루션즈 관계자는 “회사의 브랜드 가치를 높일 수 있는 투자자들에게 투자를 받은 것"이라며 "상장 전 위험성 등을 감안해 프리 IPO 조달 당시 주당가격을 (현재) 공모가 보다 낮게 책정했다”고 해명했다.